■シナジー効果の甘い見積
　売り手やアドバイザー等の影響や投資判断の時間的な制約により、シナジーを過剰に見積もってしまうケースが数多く見られます。このため、投資判断時には、シナジー効果が得られるか否かの正確な見極めが必要です。シナジーの見込まれる領域は以下のようなものがあります。

■リスクの把握が不十分
　デュー・ディリジェンスの際にリスクを見落とす可能性があります。このため、買収後にリスクが顕在化し、結果的に高い買いものをする羽目になります。買収に伴うリスクには以下のようなものがあります。

■交渉力不足
　M&Aは一般的に、売り手有利に交渉が進められます。この理由として、需給要因と構造的要因の2つが挙げられます。

■目的の喪失
　M&Aは、そもそも戦略やビジョンを実現するための“手段”に過ぎないにも関わらず、ディールの成立が“目的”化してしまいます。これによって、買収価格が高騰したり、買い手にとって不利な条件を呑んでしまったりといったことが発生します。目的を見失う理由は、以下のようなものが挙げられます。

■デュー・ディリジェンスを実施できないことによる誤算

■価値の毀損

■買収価格の高騰

　一方で、友好的に買収を成功させるには、以下の項目を実施する必要があります。

■買収価格は買収によって得られる価値を超えてはならない
　M&Aの利益は、買収価値（買収によって得られる価値）から買収価格を差し引いたものです。買収価格が買収価値を超えるとM&Aの利益はマイナスになり、M&Aで損をすることになるのです。M&Aの利益の算定式は以下のとおりです。
M&Aの利益 ＝ 買収価値 − 買収価格

■買収価値は現状価値とシナジー効果によって決まる
　買収価値は、買収対象の現状価値（本質価値）に、買収によるシナジー効果（M&A後の価値創造）を加算したものです。バリュエーションによって、現状価値、買収によるシナジー効果を大胆かつ精緻に算定することが、M&Aの効果を最大化する鍵です。 買収価値の算定式は以下のとおりです。
買収価値 ＝ 現状価値 ＋ 買収によるシナジー効果（財務・税務戦略 ＋ 事業の統廃合 − 成長のための梃入れ投資 ＋ 業務効率化 ＋ 成長戦略 ＋ Exit（売却）戦略）

■MBOのメリット

■MBOの注意点

■経営資源の魅力を理解してもらう
　買い手は、買収対象の現状価値（本質価値）と、買収することでより有効活用できる経営資源（技術力、ブランド、ノウハウ、優良な顧客基盤等）とを総合的に判断して、買収で得られる価値を把握します。売り手が売却価格を高くするには、売却対象に含まれる経営資源の魅力を、買い手に理解してもらう必要があります。理解を促進するポイントは以下のとおりです。

■交渉力を向上させる
　一方で、交渉力の向上によっても売却価格を高くすることが可能です。売り手にとって、交渉力を向上させるためのポイントは以下のとおりです。

■評価が低い

■価値が低い

　いずれにしても、まずは、バリュエーションによって企業の本質価値を算定し、株式市場の評価である時価総額と比較することが、低迷の理由を突き止める第一歩です。

■買収の魅力度

■買収の実現可能性

　上記以外にも、“買収されやすさ”は外部環境に依存します。影響を与えうる外部環境要因は以下のようなものが挙げられます。
■外部環境

• 業界のシェア構造（シェア争いの動向、シェアの過去推移）
• 業界のビジネス構造（莫大な開発費負担の必要な医薬品業界、規模のメリットが効く卸売業界等、業界特有の事情）
• 業界の再編機運（国内外における業界の再編機運）
• 競合の資金力（競合の手持ち資金、競合の資金調達力）
• 競合の経営者のタイプ（保守的か、先進的か）
• フィナンシャルバイヤーの動向
• 相場動向